金橙子(688291)：振镜控制体系国产代替先行者 拓宽事务翻开生长空间

  公司是国内激光振镜控制体系职业的肯定龙头，产品包含激光加工控制体系、激光体系集成硬件及激光精细加工设备，下流掩盖激光标刻、激光切开、激光焊接等很多精细加工范畴。公司正在继续开发激光伺服控制体系、以及高精细数字振镜产品，并活跃拓宽激光振镜控制体系在半导体、光伏等高端范畴的使用。咱们看好公司长时间发展前景，估计公司2023/24/25 年完成归母净利润为0.71/0.95/1.17 亿元，对应EPS 猜测为0.69/0.92/1.14 元，现价对应2023/24/25年PE 为41/30/25 倍。考虑到公司仍然处于快速生长时间，咱们给予公司2024年40xPE 估值水平，对应方针市值37.9 亿元，对应方针价37 元，初次掩盖给予“买入”评级。

  公司概况：国内激光加工控制体系职业俊彦。公司是国内抢先的激光加工控制体系企业之一，首要产品包含激光加工控制体系、激光体系集成硬件及激光精细加工设备，其间公司在激光振镜控制体系范畴的国内市占率超越30%，居职业首位。受疫情影响，公司2022 年成绩有所下滑，经营收入和归母净利润别离为1.98 亿元和0.39 亿元，同比别离-2.4%、-26.0%。公司产品具有较强的盈余才能，2022 年产品全体毛利率高达60.5%，净利率为19.7%。

  获益于制造业转型晋级需求，我国激光设备商场规模继续扩展，2021 年销售收入达821 亿元，占全球激光设备商场销售收入的61.4%。据Laser Focus World猜测，2022 和2023 年我国激光设备商场规模将别离到达147.5 亿和169.5 亿美元。技能端：激光加工控制体系是激光加工设备的中心数控大脑，首要分为激光振镜控制体系和激光伺服控制体系。激光振镜控制体系适用于高精度、高速度、小幅面微加工，首要用于精细加工范畴，而激光伺服控制体系适用于大功率、大幅面切开加工，首要用于切开范畴。竞赛端：激光加工控制体系干流厂商首要散布在德国、我国台湾和我国大陆。在激光振镜控制体系范畴，公司为国内肯定龙头，2020 年市占率到达32.3%，具有抢先的竞赛优势。在激光伺服控制体系范畴，柏楚电子和维宏股份占有国内首要比例，2020 年市占率算计约为80%。但现在高端使用范畴中激光加工控制体系的国产化程度仍较低，具有巨大的潜力空间。

  激光振镜控制体系是公司的事务中心，具有较高的技能壁垒。经过继续的研制立异，现在公司已构成规范功用控制体系和中高端控制体系两类产品，后者包含海格力斯控制体系、宙斯控制体系等，具有多种功用和高精细度特色。一起公司正在活跃从精细加工范畴向宏加工范畴延伸，推出激光伺服控制体系，拓宽事务范围。别的，公司已构成丰厚的高精细振镜产品矩阵，产品功能国内抢先，而且公司正经过募投项目推动高精细数字振镜体系的研制，有望为公司翻开新的增加空间。竞赛优势：在技能方面，公司已具有安稳的技能架构，中心技能高度自研，构建了结实的技能护城河。在使用范畴方面，公司激光振镜控制体系在激光标刻、激光精细切开、激光精细焊接等精细加工范畴处于国内抢先地位，而且公司正在继续拓宽半导体、光伏等高端使用范畴，有望加快推动高端激光振镜控制体系国产化代替。

  危险要素：微观环境动摇的危险。职业方针变化的危险。下流细分范畴景气量动摇的危险。高端使用范畴拓宽进展不及预期的危险。新产品商场开辟不及预期的危险。中心技能泄密及中心技能人员丢失危险。产品继续受盗版侵权的危险。

  出资主张：公司是国内激光振镜控制体系职业的肯定龙头，产品包含激光加工控制体系、激光体系集成硬件及激光精细加工设备，下流掩盖激光标刻、激光切开、激光焊接等很多精细加工范畴。公司正在继续开发激光伺服控制体系、以及高精细数字振镜产品，并活跃拓宽激光振镜控制体系在半导体、光伏等高端范畴的使用。咱们看好公司长时间发展前景，估计公司2023/24/25 年完成归母净利润0.71/0.95/1.17 亿元，对应EPS 猜测为0.69/0.92/1.14 元，现价对应2023/24/25 年PE 为41/30/25 倍。国内上市公司中，咱们选取柏楚电子、英诺激光和德龙激光作为可比公司，2024 年其当时价对应均匀PE 估值为30 倍（Wind 共同预期），PEG 均值为0.49 倍；估计2022-2024 年公司归母净利润CAGR 为55.6%，考虑到公司生长性较强，可给予必定估值溢价，当2024 年PEG 取0.72 时，其对应PE 为40 倍。结合PE 估值法和PEG 估值法，咱们给予公司2024 年40xPE 估值水平，对应方针市值37.9 亿元，对应方针价37 元，初次掩盖给予“买入”评级。